PE入冬准备抬高投资成本

投资者“散户化”、资金“热钱化”使得投资成本逐步抬高；同时，在经济增速放缓、资本流动性下滑的现实背景下，PE机构的投资回报率、行业募资、投资活跃度出现明显下滑，中国PE行业正在步入严冬。

《华夏时报》记者采访获悉，尽管行业处于寒冬期，结构性机会和调整却在出现。在融资上，大型投资者开始越来越活跃于PE市场；退出渠道上，并购越来越受到重视。此外，PE人士还在考虑回购、在PE（股权投资）行业内部退出或以分红为基础等不同的退出政策。在他们看来，退出方式多样，必然导致投资更加专业和多样，也能形成LP（有限合伙人，即出资人）的多样化。来得很快的PE寒冬。

来得很快的PE寒冬

月份IPO市场的持续低迷，让IPO数量和融资金额双双跌至2009年7月IPO重启以来的新低。

根据ChinaVenture投中集团数据统计显示，2012年10月，仅有8家中国企业在全球资本市场完成IPO，合计融资65.9亿元，环比下降3.8%，同比下降79.5%。

这8家公司中有4家出现了VC/PE身影。通过这4家公司的IPO，有10家投资机构实现退出，合计获得账面退出回报60.6亿元，平均账面回报率为7.15倍，相较三季度IPO退出平均账面回报率，有所企稳回升。

数据显示，2012年三季度的投资回报率只有2.73倍，较2011年最高点下滑70%。从近两年PE机构IPO账面回报情况看，2011年一季度回报率曾达到9.08倍的高点，而后一路下滑。

但这或许还不是最糟糕的数据。据中科招商董事长兼总裁单祥双透露，实际情况是平均回报率可能还不到两倍。在他看来，2012年是PE调整的元年，“经过近一年来的发展，大家深刻体会到这一点了，PE行业的调整来得十分剧烈。”

业内人士指出，不仅是退出环节，随着宏观经济大环境的急转直下，2012年PE行业遭遇了募资、投资等各个环节的寒冬。

募资领域，2012年新成立的基金截至目前共63家，募资总额125亿美元，相比去年的503家和495亿美元，大幅下滑。

投资方面，2011年PE市场投资案例达1400家，今年截至目前，仅400家左右，数量不及去年的30%。　在单祥双看来，目前PE行业的核心问题是盈利性出现了问题，曾经非常赚钱甚至非常暴利的PE行业，现在出现了即使投资的企业上市了仍然亏钱的现象，且这已非个案。

对此，万博经济研究院认为，投资成本上升和IPO降温必然导致PE机构的投资回报率大幅降低。

万博经济研究院研究表明，投资者“散户化”、资金“热钱化”带来的后果就是投资成本不断被抬高。数据显示，2011年二季度，PE行业LP总数为3947个，至2012年三季度，已经达到惊人的7018个，涨幅高达77.8%。其中“富有家族及个人”LP占据半壁江山，数量为3516个，投资者“散户化”十分严重。

万博经济研究院由此指出，与机构投资者相比，这部分资金的抗风险能力较差，投资周期短且要求回报率较高，这直接导致了“PRE-IPO”模式盛行，哄抬价格的情况屡见不鲜。

尽管行业处于寒冬期，“募投管退”出现全方面收缩，陈颉透露，PE市场也出现了一些结构性机会，包括大型投资者开始越来越活跃于PE市场，社保基金已投资15只基金，保监会也放宽险资投资PE限制，市场化的FOF也在稳健增长。

陈颉认为，未来3年内，社保基金、保险公司、上市公司、市场化的FOF、政府引导基金这些有长期基金配置计划的机构，将初步形成成熟稳定的LP体系。达晨创投合伙人副总裁傅哲宽也透露，在融资上今年开始转型，过去的投资人都是个人为主，今年主要由一些大的机构投资者作为公司的LP主体。