注册制要来了 你真的了解吗？一文看懂注册制的前世今生

就在刚刚过去的这个周末，市场传来一个重要信息：明年3月注册制要有结果。在11月20日上午，证监会肖钢主席、主席助理黃炜以及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见。 

肖钢指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程（3到6个月），给企业明确预期。 

目前的股票发行制度

根据经济参考网报道，从2000年3月开始，我国股票发行采用核准制。十几年来，共核准近1700家公司首发上市，上市公司共筹集资本金5.31万亿元；从2006年至2014年9月底，上市公司向投资者累计现金分红2.97万亿元。 

但是，随着改革深化和市场发展，核准制的缺陷和不足逐步显现：一是由证监会审核把关，客观上形成了政府对新股发行人的盈利能力和投资价值的“背书”作用，降低了市场主体风险判断与选择，证监会的责任和压力不断加重，同时弱化了发行人、保荐机构以及会计师事务所等方面的责任。 

二是由证监会对新股发行“管价格、调节奏、控规模”，虽然短期有稳定股指和投资者心理的作用，但却不利于市场自我约束机制的培育和形成，甚至造成市场供求扭曲，对中长期股市发展不利。 

三是行政干预过多且主观色彩浓，市场主体难以做出稳定、明确的预期，造成了市场主体与监管机构的博弈，代替了市场主体之间的博弈，不利于规范市场主体行为和市场稳定运行。解决这些问题，必须推进股票发行注册制改革。 

何为注册制？

证券发行注册制，是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。 

其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。 

因此，注册制作为一种法定的、非典型的行政许可，是对核准制的进一步改革与完善，也是市场化程度较高的股票发行监管制度。 

推出注册制对市场有什么影响？

首先，在今年两会上肖刚回应了对于市场普遍担心的注册制带来的“市场扩容”问题。肖钢说，这一问题要分两方面看，一是发行家数，一是具体的融资规模。去年来发行，以及目前在审的企业一般规模都比较小，平均股本规模只有5、6亿元。他表示，市场不必担心扩容过快，也不要过度拘泥于发行家数，也要综合考虑融资额度。因此，市场不必担心扩容过快。 

另外，国泰君安首席经济学家林采宜表示，如果发行制度改掉了，首先会减少壳资源炒作现象，宽进严管使得借壳上市成为过去时；市场定价和自主配售考验券商包括定价、风控、销售等在内的专业能力；同时注册制弱化上市公司圈钱动力，发行门槛降低，发行效率提高，在信息披露监管趋严和退市制度完善的情况下，超额募资带来的风险增加。 

民生证券研究院执行院长管清友表示，明年股票市场的波动不会亚于今年。