央行频注流动性 降准或延期

昨日，央行网站发出公告称，中国人民银行于昨日以利率招标方式开展了逆回购操作，共计向市场投放2650亿元，较国庆节前一期规模有所减少。对此，商报记者采访了数名业内权威人士获得的信息是，央行后续可能会继续滚动投放大规模逆回购资金，但也不排除降准的可能性。

逆回购规模展创新高

根据央行网站昨日公布的信息，昨日，央行以公开招标方式进行两期逆回购操作，分别为7天1650亿元和28天1000亿元逆回购。此外，昨日央行曾询量14天逆回购未进行操作。

有分析师表示，央行继续开展大规模逆回购操作原因有二，一是节后存准补缴导致短期资金面依旧紧张；二是前期大量逆回购将于本月内到期。

在国庆节前最后一周，央行分别在9月25日推出2900亿元逆回购，规模创历史新高。9月27日继续进行1800亿元逆回购，使得单周逆回购操作总量达到4700亿元。在扣除逆回购与央票到期之后，当周公开市场实现资金净投放3650亿元，为历史之最。

预期改善未来资金面

“央行每周进行大规模的逆回购已较为平常，28天逆回购的规模显然对稳定资金面更有利。”宏源证券（000562）债券自营研究主管何一峰告诉商报记者，昨日资金面已开始宽松，隔夜回购利率3.37%，较前天降了35个基点，7天回购利率降了5个基点左右。从结构来看，市场对7天逆回购的需求高于28天品种，说明大部分机构预期未来资金面会出现环比改善。

存准率下调或将推迟

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚在接受商报记者采访时表示，本月公开市场到期资金量较大，达6500亿元，同时由于9月底存款可能激增，商业银行因此需要上缴较多的存款准备金。10月份也将迎来财政存款上缴高峰。因此，央行后续将继续滚动投放大规模逆回购资金的可能，但存款准备金率下调的可能性仍然存在。

“受新订单回升拉动，9月服务业经营活动有所加快。前期政策宽松起效、国庆黄金周消费需求上升都预示国内经济状况可能已略有好转。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌告诉商报记者，尽管服务业增速加快，但制造业仍相对低迷，需要继续加大政策刺激的力度才可能逆转下滑持续的态势，四季度仍然存在存准率下调的机会。不过，存准率下调时间节点会因逆回购操作推迟。

新闻分析

银行贷款期限变短将是趋势

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚对商报记者分析，银行存量贷款的数据显示，中长期贷款存量在2008年以后开始超短期贷款，这与当年出台的大规模投资计划高度相关。从2008年底至2010年初，中国商业银行对这些投资项目许诺了大量的长期贷款，尤其是那些得到地方政府担保的项目。由于大量的中长期贷款在今年以及明年到期，银行也需要允许这些贷款延期。因此，商业银行无法获得足够的资源支持新增的中长期贷款。

此外，从2010年1月至2011年底，央行提高了存款准备金率12次，并加息5次，导致存准率上升至21.5%的历史高点，一年期贷款利率达到了6.56%。目前，在三次降准后，中国的存准率依然保持在高位上。尽管央行也通过逆回购操作来向市场注入短期流动性。但整体流动性趋紧以及短期流动性趋紧，未能鼓励银行增加长期贷款。商业银行反而通过提高长期贷款利率的方法，来补偿流动性紧张，这也将迫使企业转向短期贷款。