降息致利润再分配 货币政策促金融结构性调整

一个月内，两次降息，中央银行调控的步伐和手段出乎了大多数人的意料。

在7月5日晚间，当市场还在探讨和预测存款准备金率会在何时下调时，中央银行选择了更为猛烈的降息手段，将一年期的存款基准利率和贷款基准利率分别下拨了0.25和0.31个百分点，同时，金融机构贷款利率浮动区间的下限也进一步下划至0.7倍。

今年年初，中央经济工作会议对今年的货币政策定下的调子为总体稳健、适时微调，从今年货币政策整体运行的情况看，本次降息应属于微调范围之内。

在2011年，为了抑制通胀、防止经济过热，中央银行曾经连续6次上调存款准备金率，3次上调存贷款基准利率，以收缩银根，这种紧缩的味道直到去年年底才开始有了松动。

在人民银行宣布降息的同时，欧洲央行也宣布将基准利率下调0.25个百分点，几乎在同一时刻做出如此调整，可以认为是全球央行一次较为默契的行动，以对经济走势进行调整，而并非国内经济形势单一因素造成的。

我们认为，此次降息最大的亮点并不在于趋势的下降，而在于降息的非对称性。贷款利率相较存款利率多下拨了0.06个百分点，贷款利率浮动区间下限的再下滑才是此次降息所需要向市场传递的核心思想。

在过去的一年，由于信贷的紧缩，企业的资金链在很大程度上受到影响，利润也由此收缩，但依托存贷息差获取收益的银行业则丝毫不受影响，甚至因为信贷资源稀缺带来利润的高速增长。从某种意义上而言，企业的部分利润通过金融链条转移到了银行上。

第一个层面，此次非对称降息是一种利益的再分配。利差调整后，依存度较高的银行的利润便会受到影响，而贷款利率的更多下调可以使得企业以更低的成本获得信贷资源，从而摊薄成本，促使利润增长。

第二个层面，利差调整后，银行在具体业务中的竞争会越来越激烈，能够推动金融机构自身的改革。同时，贷款利率浮动区间下限的变化，将使银行更多的关注自身的风险定价能力，使银行能更好地适应利率市场化的进程。

第三个层面，贷款利差浮动区间调整的背景下，着重指明个人住房贷款不做调整，调整信贷结构的影子依旧如影随行。