意料之外，情理之中。万达院线发布公告，将中止收购万达影视、传奇影业等重大资产的重组。原因是，本次交易预案公告后证券市场环境发生了较大变化，再择机并购，更有利于保护中小股东利益。

在一位业内分析人士看来，相比之前暴风科技并购案与唐德并购范冰冰公司案被证监会叫停，万达这次中止，是属于公司主动放弃。

万达院线总裁曾茂军回复娱乐资本论问询时表示，并购中止的确是公司主动为之，“退是为了进！”

最近，证监会严格控制影视文化类公司的高估值和高利润承诺。之前万达影视承诺的业绩利润是3年完成50.98亿。而这份承诺的背后是传奇影业连续两年亏损，甚至去年亏损额超额过42亿。

“这么大的并购案，并购主体都要跟证监会私下进行多次沟通的。并购消息传出之后，市场反馈并不是很正面。万达这次应该是知难而退。”这位分析人士称。

在今年上海电影节上，证监会第一次审议并没有通过，万达内部也在为这次并购捏一把汗。

就在今年年初，王健林还曾为万达影业（包括万达影视、传奇影业）进行过一次募资（点击蓝字复习），当时的万达气度豪迈，承诺说，如果万达影业1年内上市不成功，集团将回购这部分股份，并给予15%的回报率。最终，高达100亿的募资在王健林的朋友圈里就已经完成。

此次公告显示，上市公司万达院线2016年之内都将不再筹划重组事宜，这也意味着，万达集团的百亿回购，几乎已成定局。

万达并购传奇，王健林的一次“跨国资本运作”

这次并购的大背景，是万达集团对传奇影业的一次“世纪大收购”。

2016年1月12日，万达集团宣布，以不超过35亿美元现金（约合230亿元人民币）收购美国传奇影业公司。这是电影史上，中国企业在外国的最大一笔并购投资。

双方签约后，为万达举旗呐喊的报道不在少数，认为万达集团用230亿购买一家拥有《魔兽世界》、《蝙蝠侠》、《盗梦空间》、《哥斯拉》、《环太平洋》等知名电影的ip版权的海外公司是一笔非常划算交易。

但在当时，娱乐资本论就曾对这次收购持保留意见。

主要原因是，相比好莱坞六大，传奇影业跟此前破产的相对论传媒性质类似，本质上是家做私募基金的电影投资公司，通过跟好莱坞大制片厂一起拼盘投资来分担自己风险，独立性不够。

由于好莱坞近些年中等票房体量的影片在减少，马太效应加速，而像传奇影业这样的公司，一般难以拿到高概念的顶级大片的投资额度，这又间接增加了传奇的风险。

这些来自传奇影业本身以及美国好莱坞电影投资环境的双重风险，都将在万达收购传奇影业之后转嫁到万达身上。

就在收购案公布的1个月之内，今年2月，万达集团马不停蹄，开始为万达影业（包括了万达影视和传奇影业在内的资产包）进行募资，根据当时外界流传的一份bp，这次募资被视为万达影业的pre-ipo，额度高达100亿。

在相关资料中，万达集团承诺，这次的pre-ipo将在万达影业上市之后获利退出，如果上市不成，则万达集团回购股份，并给予投资者15%的年化收益率。

看起来，万达集团是先收购传奇，再通过pre-ipo 为这次收购买单，最终将资产装入a股上市公司，如果这一切顺利完成，将是一次完美的“跨国资本运作”。

今年5月12日，上市公司万达院线正式公告，将把万达影视、传奇影业等资产都装入上市公司当中，整体估值372亿。此外，万达院线还将募集配套资金不超过80亿元，用于影院建设项目和补充流动资金。

然而，在中国，最大的风险，无疑是政策风险。

进入下半年，证监会“新班子”在跨界并购领域掀起了一次又一次的暴风骤雨，娱乐行业此前由于众多明星股东的存在曾引发媒体大量关注，最终成为监管的“重灾区”。

传奇影业连续两年亏损

今年5月，万达院线拟收购万达影视和传奇影业的公告，首次让传奇影业的“巨亏”呈现在投资者面前。

数据显示，传奇影业已经连续2年亏损——2015年，营业总收入折合人民币30.2亿元，净利润-42.38亿元；2014年，传奇影业营业总收入折合人民币26.3亿元，净利润-28.87亿元。

根据业内资深人士的分析，传奇影业的大幅亏损，无疑是此次并购终止的重要原因。

今晚，万达院线的公告是这样写的：

正是受到传奇影业巨亏的拖累，整合后的万达影视，2015年的净利润为-39.7亿元。

万达投资（万达影视的大股东、实际控制人是王健林）承诺，万达影视未来3年内，净利润数累计不低于50.98亿元，否则，万达投资将按照《盈利预测补偿协议》中约定的方式，对万达院线进行补偿。

这也意味着，万达必须用尽全力，让传奇影业扭亏为盈。这也将成为万达整合传奇的关键一役。

ipo之前100亿定增将何去何从？

回到本文的开始，当并购中止，原本为缓解资金压力而进行的100亿pre-ipo将何去何从？

这应该是中国电影史上最大规模的募资计划，100亿现金，已经相当于中国电影全年票房的四分之一（万达院线高层也曾在公开场合指出，当时的那一轮募资，并没有100亿那么多）。

根据万达院线公告显示，未来1年内将不再筹划重大资产重组。这意味着，年初承诺的回购，几乎要成为大概率事件，这无疑会让万达集团承担一定的资金压力。

也有分析人士认为，由于万达影视、传奇影业的资产都在大股东手中，煮熟的鸭子飞不了，只是何时上桌的问题。今年不重组，还有明年。

而且，如果万达影业的发展规划顺利实现，到明年，万达影视、传奇影业的净利润都将大幅提升，如果再相应调整收购价格，资产的市盈率水平也有望大幅下降，这无疑也将减轻监管部门的审核压力。

正如曾茂军的回复：“退，是为了进。”

万达院线一定要把影业装到上市公司，否则，电影巨无霸的故事最终还是会缺了一环。

国民老公王思聪他爹王健林，在第九届亚洲金融论坛期间提到，万达已获网络信贷营业执照，将在网上开展信贷业务，并且集存款、理财、贷款、消费、信用卡等为一体。在融小妹准备为万达玩跨界做的风生水起鼓掌时，小妹又获知了这样一条消息。

2016年1月，万达集团以不超过35亿美元现金（约230亿元人民币）收购了美国传奇影业。对很多人来讲，这又是一个中国企业海外并购的新闻，比较吸引大家的可能是35亿美元，哇好贵啊，老公王思聪家好有钱。

但是对于判断资本市场，35亿美元是一项投资，将来是要赚回来的。那么万达到底在投资什么？又将如何连本带利的捞回来呢？

35亿投资的是什么？

这里面有一个非常简单的逻辑，以万达在国内的地位，以及国内目前的电影制作水平，万达真的有必要去收购一家影视公司吗？答案是根本没必要，那么万达为什么还要购买传奇影业呢？

传奇影业背景

传奇影业是美国著名影视制作企业，业务包括电影、电视、数字媒体以及动漫等，出品了《蝙蝠侠》《盗梦空间》《宿醉》《侏罗纪世界》《300勇士：帝国崛起》《环太平洋》《超人：钢铁之躯》等一系列影片，已在全球累计获得超过120亿美元的票房。2016年，传奇影业将在全球推出根据暴雪娱乐获奖游戏改编的《魔兽》以及投资最大的中美合拍片《长城》。

王健林的野心

万达集团董事长王健林说，并购传奇影业使万达影视控股公司成为全球收入最大的电影企业。万达并购后将为传奇影业创造更多市场机会，尤其是增长迅猛的中国电影市场，使传奇影业实现业绩高速增长。

看到这里，答案已经很明显了——万达想在接下来的几年内搞定整个国内的电影市场，等他完成自己的布局，电影市场将彻底被万达垄断，甚至可以这样下结论，国内电影市场的乱象在2016年1月12日就已经宣布结束了，几年之后，各个小电影公司就只能做做喜剧和文艺片了。

理解这个脑洞需要懂电影、故事、叙事技巧、商业模式以及资本运作。卖得了房、做得了金融、玩得起娱乐影视，万达的去地产化步伐如火如荼，巨头们都在纷纷踏足多领域跨界，你还不搞起。