2017年9月8日，证券业协会发布《证券公司合规管理实施指引》(简称《指引》)，该《指引》将于2017年10月1日起施行。业内人士表示，《指引》出台后，多家证券公司修改合规制度、招聘合规人员来确保《指引》的顺利实施。

合规部门积极调整人员结构

6月6日，证监会出台《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》(简称《管理办法》)，业内人士称，《管理办法》要求证券业协会在其基础上制定相应的规章制度，因此协会在征求各家证券公司的意见后，于今年9月正式发布《指引》。中国证券报记者了解到，在《指引》出台之后，多家证券公司首先根据《指引》健全内部合规制度，修改内部管理办法，开展相关工作。

《指引》对于合规人员履职有了明确要求，如第二十七条规定证券公司总部合规部门中具备3年以上证券、金融、法律、会计、信息技术等有关领域工作经历的合规管理人员数量占公司总部工作人员比例应当不低于1.5%，且不得少于5人。第二十八条规定证券公司从事自营、投资银行、债券等业务部门，工作人员人数在15人及以上的分支机构以及证券公司异地总部等，应当配备专职合规管理人员。

北京某中型券商合规人士向记者表示，如果证券公司原来人员不够，最快的解决办法就是从外部招人，因此很多证券公司目前都在招聘合规人员。另外对于合规人员兼任其他部门工作人员的情况，公司内部也会进行相应的调整。

不过，该合规人士还表示，上述两条规定的实施目前也面临一些困难。在人员配备上，《指引》规定专职合规人员不能参与其他工作，这样一来，证券公司的成本必然有所增加。一些券商的分支机构还包括经纪人，如果将经纪人也计算在内，很多分支机构都得配备合规人员，为了缩减成本，有些公司可能会在分支机构进行裁员。

值得注意的是，《指引》第十八条规定，证券公司应当运用信息技术手段对反洗钱、信息隔离墙管理、工作人员职务通讯行为、工作人员的证券投资行为等进行监测，发现违法违规行为和合规风险隐患，应当及时处理。上述业内人士表示，此条规定影响比较大。此前对于一些小券商，在信息隔离墙或者通讯行为监控上主要以宣导为主，没有采用技术手段。但《指引》下发之后，公司要采用相关技术手段保证员工工作电话和邮件可以监听查询到，但是也要同时保证员工的隐私。因此，很多证券公司都在紧锣密鼓地采用技术手段来保证该项工作的展开。

《指引》积极影响深远

记者注意到，该《指引》是继2008年协会发布《证券公司合规管理试行规定》9年后，证券业协会再次对证券公司合规管理进行规定。业内人士称，此次《指引》发布主要有两方面的原因。首先，《指引》的发布是对上述管理办法的细化，之前的试行规定是规范性文件，此次是正式下发的文件，目的在于加强证券公司的合规工作。其次，此前召开的金融工作会议也对监管提出了严格要求，加强监管和严格防范金融风险是现阶段的潮流，因此目前对合规管理加强监管。

另一方面，证监会曾推出《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》，为了配合相关政策的实施，需要证券公司把合规管理工作落到实处，否则相关具体工作不能顺利展开。

“合规才有未来，合规才能创造价值。”上述业内人士向记者表示，《指引》的出台对公司未来的影响是积极的。比如《指引》中提到证券公司新业务的上线要进行合规审查，对整个证券行业的发展是有利的。从另一个角度来看，《指引》也表明监管对合规人员工作的实施提供了一定的保障，如果未来证券公司的合规工作还无法顺利展开，那么监管可能会加强处罚或者甚至撤销资格。

靠天吃饭，裁员降薪，冲刺新三板业务，却又被股转点名批评。这个春光灿烂的5月，券商过得很忧伤。 

虽然分层已经如约而至，但股转在忙着筛选创新层公司的同时也没闲着，针对券商的监管是一波接着一波。

5月10日，第一次券商月考成绩出炉，几家欢喜几家愁。半个月之后，股转系统一连针对5家券商出具自律监管措施决定书。

而这5家券商的主要问题是：“你司内部控制不完善、经营管理混乱。”

一、都说股转老师爱较真，只要券商犯错，事无巨细，一定打板子

5月26日，股转老师一连发布对东莞证券、广发证券、国海证券、上海证券、广州证券共5家券商采取的自律监管措施的决定书。 

一次性搞5家券商，这在股转系统的监管史上并不常见。从被罚原因上看，这5家券商犯错的原因大同小异，但股转的板子却打得不轻。 

以上海证券为例，在《决定》中，股转系统指出，上海证券存在以下问题： 

1、向股转系统提交了后续加入“合迪科技”的做市申请为其提供做事报价服务，但提交申请时，合迪科技仍为协议转让方式；

2、“欧克精化”项目未严格履行库存股票获取内部程序；对交易员以外人员进出交易室未严格执行相关登记制度。

怎么个意思？上海证券不仅做市太心急，防火墙也没执行到位，于是，被股转采取提交书面承诺的自律监管措施。

除了上海证券，广州证券也被罚得不轻。在《决定》中股转系统认为，广州证券存在的问题有：

1、提交《后续做市申请》时，“合迪科技”还未变更转让方式；

2、提交《后续做市申请》，申请自营证券账户中将该公司股票转至券商做市证券账户时，发现其并未持有“金科环保”股票；

3、“鑫昌龙”、“搜搜项目”中内核会议成员中超过半数人员为推荐业务员部门员工；内核人员仅根据质控部出具的质检报告进行缩小式提问，未对推荐挂牌相关材料深入审查。

富姐翻译成大白话就是广州证券你：1、太心急；2、马大哈；3、走过场。

于是，股转系统就给广州证券开了“出具警示函”的罚单。这波心急的券商中， 还不只是广州证券和上海证券。

公告显示，国海证券为揭阳科技、广发证券为合成药业、东莞证券为晓鸣农牧提供做市服务的时候，都出现上述“太心急”的问题。

而从处罚的态度来看，股转对于券商屡屡犯错也是“怒其不争”。在给出的5份“罚单”中，股转都不约而同地说了这么一句话：

“你司做市业务内部控制不完善，经营管理混乱。”

二、事实上，从2016年开始，针对券商的监管就被股转带上了紧箍咒

1月份，股转官方公开发布了《主办券商执业质量评价办法》，并宣布从2016年4月1日开始执行。

从股转官方的态度看，《评价办法》的出台有助于进一步提高主办券商执业水平，进而提高挂牌公司的规范治理水平，保护投资者的合法权利。

可以看出，为了使券商能够更好地发挥其应有的作用，股转系统也是操碎了心。但从实践来看，效果却只有一般般。5月10日，股转系统发布了4月份券商“月考成绩单”。 

数据统计，仅仅在4月份1个月，负面行为记录在5—20条的主办券商就有45家。据《2016年4月主办券商执业质量评价结果》数据，5家被罚的券商排名如下：

广发证券第5名、上海证券第21名、国海证券第32名、东莞证券第54名、广州证券第77名

可以看出，这次被罚的券商，4月份的月考成绩也是一般般。

另外，不止股转官方对券商不满意，券商的服务对象挂牌企业也对券商“积怨已久”。

在万绿生物董秘印维青发布的《一个董秘告诉你新三板现在面临的四大问题及对策》一文中，也有针对券商这部分问题的描述。

在印维青看来，主办券商主要存在以下几个问题：

1、持续督导人手不足；

2、持续督导专员水平亟待提高；

3、持续督导、培训工作不到位；

4、持续督导收费及定向增发收费过高，与主办券商实际发挥的作用不匹配；

5、主办券商的执业理念和执业能力与新三板的现实和未来发展路径完全不匹配。

而针对股转出具的《评价办法》，董秘认为，“主办券商的这个措施对提高挂牌企业规范治理意识、提高规范治理水平有一定的作用，但是对挂牌公司的事前培训、事中指导作用不大。”

而今，股转系统又对5家券商进行“公开点名”批评，关注的业务已经从主办券商往外延伸到具体的做市服务以及其他业务范围。

我们可以看出，不管是做市服务、内部管理以及日常业务的规范化，股转系统都对券商提出了不少的要求。

从监管的对象来看，不管是主办券商、做市商、持续督导还是合格投资者审核认定，股转官方关注的范围基本涵盖了券商在新三板上开展的各项业务。

这也说明，2016年针对券商的监管一定会更加细化且持续高压。

最近因为帮一些新三板企业找做市券商，来来去去跟一些企业和券商交流得比较多，发现新三板的券商和企业真是欢喜冤家：你离了我不行，我没了你玩不转，但大家却又相互埋怨，倒出来都是满肚“苦水”。

欢喜冤家？并不

从企业的角度，最常见的抱怨就是从拟挂牌开始，真金白银付了大概上百万元的费用给主办券商，挂上牌以后每年还要给十几万元、二十万元的持续督导费，但企业有个什么咨询、有个什么事要找券商了解、帮忙的时候，往往就找不着券商的人影，或者被推来推去搪塞了事。

挂牌或拟挂牌公司的董秘们一起交流，往往会说到哪家哪家的费用多少，然后哪家哪家的服务怎样怎样，七嘴八舌一比较，总有一些企业觉得吃了亏：钱交多了，或者服务差。

董秘们交流得尤其多的类似披露年报之类定期或不定期的各种信披工作，以及对股转公司出来的各种规定的正确理解和执行，都是新三板挂牌企业比较头疼、也很需要券商指导帮助的，但董秘们都诉苦，券商有时候比自己还糊涂，或者券商有时候给的指导意见都是不对的！于是，讨论的最后，往往就有人建议：换券商！

换券商真的可行吗？

特别是，去年下半年以来，资本市场趋冷，企业增发难，有些自身能力不足的企业指望券商能帮上忙，但券商其实也常常心有余而力不足。还有，随着创新层概念的火热，去年底以来，琢磨着自己够得上创新层指标要求的许多企业，为了迎合其中关于有“6家做市商”的指标，也忙着满世界找做市商，但在找的过程中却发现，不管是主办券商还是再找其他外面的券商，居然对此都不太热衷，甚至还各自纷纷提高做市门槛，原来以为很容易办的事情居然也出乎老板的意料办不成，所以也引发诸多的牢骚抱怨。

另一方面，虽然提供新三板服务的券商目前僧多粥少、基本上被视为新三板市场上的强势一方，但他们也一样有自己的苦水倒。最典型的是被拖欠服务费，这是他们在主板市场上几乎没怎么遇到过的尴尬。特别是每年十几万元的持续督导费用，有些企业居然就是拖着不给，令主办券商恼火不已。

一般来说，新三板企业在拟挂牌时就会和主办券商签一揽子综合服务的协议，按照股转公司规定，主办券商要与企业签订推荐挂牌并“持续督导”协议，因此也就有每年的持续督导费用。令主办券商尴尬的是，费用被拖着，约还不能说解就解。因为根据股转公司相关规定，解除持续督导协议，必须是券商与企业协商解决，也就是说企业如果不换券商，券商还不可以单方面解约。因为股转公司规定中有一条，主办券商与挂牌公司解除持续督导协议，挂牌公司未能在股票暂停转让之日起三个月内与其他主办券商签署持续督导协议的，全国股份转让系统公司终止其股票挂牌。这样一来，企业为了避免被终止挂牌，赖着费用的同时却又不愿意与券商协商解除督导协议，总之就是能拖就拖。

另外，和主板上市的企业不同，新三板上挂牌的6800家企业，除了部分优质企业另当别论之外，普遍还是底子薄、品牌、管理各方面都还有待发育、发展的企业，这些企业不管是董秘甚至老板的规范意识、管理水平都令券商“一个头两个大”，仅仅就日常信披等督导沟通就需耗费大量的时间和人力成本。其实，具体到某个券商的做新三板业务服务的部门，也就相对固定那些人，这也就反过来说明了为什么企业端也在抱怨得不到主办券商的贴身服务。至于做市业务，按某位资深券商的说法，在目前的市道下，其实他都不想做！道理很简单，由于券商须以自有资金买入做市企业股票作为库存，每个券商投入做市的资金都会有个额度控制，在市场流动性差，资金成本高企，存在亏损风险的前提下，券商必定会对做市企业优中选优，以尽量确保自己的收益。这是它们拔高做市门槛的根本原因。另外，不仅是资金额度方面的限制及盈亏、流动性的考量，券商做市有限的人力投入，也是目前尴尬的现实。据了解，多数券商虽然拥有基本的做市人员，但其实真正意义上的做市业务会涉及为企业估值等，而估值是个高端技术活，并非表面上简单操作一下报价的动作。

所谓“贫贱夫妻百事哀”，春晓君觉得，其实目前新三板市场上这些企业与券商之间的恩怨，真实地反映了目前新三板市场流动性差、新三板企业也要经历一个大浪淘沙、新三板市场正处于发展中阶段的特点。要我说，不管是企业还是券商，天生一对欢喜冤家，与其抱怨不如精挑细选，券商门槛高，企业也别将就，只有相知互信，诚字为本，才能携手走好资本市场之路。

在国外成熟市场中，多样的融资工具和融资渠道推动了并购重组的蓬勃发展。投资银行(或并购基金公司)在并购重组活动的融资实践中也已形成诸多成熟的操作模式。然而，在国内市场，并购重组活动的融资工具仍较单一，渠道仍不畅通；投行在并购重组活动中也主要以基于通道业务的咨询顾问服务为主。

蓝色光标并购案中，由于博杰广告的实际控制人对标的资产存在非经营性资金占用2.26亿元，根据对标的资产合规性要求，本次交易前需解决该笔非经营性资金占用问题，因此并购融资成为解决该问题、推进并购项目实施的迫切需求。本次交易中，华泰紫金投资有限责任公司作为交易独立财务顾问华泰联合证券的关联公司，为此提供了2.3亿元的并购融资，使并购中的障碍性问题得以解决。

分析人士指出，此次交易中，券商提供的并购融资实际上是创新性的过桥贷款，对于行业而言是一种大胆的突破性尝试，对促进并购重组市场的活跃和资本市场的发展具有积极意义。此外，券商提供并购融资也使得券商在并购业务中的盈利方式发生了根本改变，由原有单一财务顾问业务收入转型为财务顾问业务与资本业务的成功嫁接。

在悠屈了一年之后，A股在今年似乎渐渐恢复了元气。在一月份持续大涨之后，昨天又来了个二月开门红，让人对农历新年前后的股市充满了信心。

两市昨日早盘剧烈震荡，午后在保险、银行、券商等金融大盘股大幅上涨带领下大幅走高，突破2400点关口。截至收盘，沪市涨1.41%，报2419.02A,涨33.60.点，深市涨1.58%，报9820.29点，涨152.62点，411业板涨0.82%，报782.36点，涨6.36.E沪指在五连阳后，不但创下了14个月来的最大周涨幅，还终于站上了2400点大关。

虽然还没到农历年前的最后一个交易周，但春节“红包行情’，本周似乎已经启动。A股大盘高歌猛进，让不少股民快乐开怀。股民杨先生难掩脸上的兴奋和喜悦‘，对记者说:“虽然还没全解套，但是心态上感觉好多了，仿佛有点看到了当年牛市的样子。”

昨天下午，股民李女士所持有的股票都上涨了，甚中有一只还是涨停，李女士激动地说:“今天我赚了3000多元，节前红包算是提前拿:到了。看今天这行情，股民多少都中奖了吧!"但对于经过了·5年熊市的股民来说，似乎已经习惯了股市只有一个方向，那就是下跌。不少股民心态都比较平稳，股民朱先生淡定地对记者表示，目前还是多看少动比较好，看看再说。股民金先生更是谨慎’地认为近期个股出现分化，这些并不是积极信号，牛市不敢想，年前持股持币还得多想想。