进入2012年，由于世界经济复苏乏力、中国经济增长放缓，多数投资人对市场持谨慎观望态度，机构募资难度逐渐加大，平均单笔募资金额规模偏小，退出渠道日益收窄，中国私募股权市场渐入低谷。一些业内人士观察到，目前不少产业投资人实现跨界狩猎，将触角伸向股权投资领域，期望以股权投资或者并购的形式进入更多高成长性、发展前景广阔的产业，在原有主业的基础之上提高自身核心竞争力。

作为产业投资中的排头兵，上市公司在参与私募股权投资方面拥有一定的资金优势以及丰富的产业资源，然而部分上市公司在参与股权投资的业务模式、投资策略、盈利能力方面还缺乏清晰的认识和判断。

活跃的

日前，清科研究中心推出《2012年上市公司参与中国私募股权投资策略研究报告》，针对截至2012年前三季度参与中国私募股权投资的上市公司作为LP的交易所分布、类型、币种以及可投资本量进行统计分析，同时针对上市公司参与中国私募股权投资的四种策略进行剖析，通过对电广传媒、复星国际、腾讯等优秀案例的分析，为上市公司参与股权投资提供系统性的整体规划和布局参考。

从上市公司LP所上市的交易所来看，数据显示，截至2012年第三季度，中国私募股权市场上市公司LP共有310家，共分布在13个证券交易所。从数量上看，上市公司LP主要集中在上海证券交易所、深圳中小企业板市场以及香港主板市场，有111家、100家以及36家，分别占上市公司LP总数的35.8%、32.3%以及11.6%，这3个交易所共集中了超过七成的参与私募股权投资的上市公司。

从上市公司LP可投资中国资本量角度分析，截至2012年第三季度，在所有收录的上市公司LP中，披露可投资本量的企业有285家，可投资本量共计2116.16亿美元，其中在纽约证券交易所、香港主板市场以及法兰克福证券交易所上市的上市公司LP的可投资本量构成了中国私募股权市场的绝大部分可投资本来源，3家交易所的上市公司LP分别拥有1040.58亿美元、706.45亿美元以及102.11亿美元可用于投资中国私募股权市场，分别占可投资本总量的49.2%、33.4%以及4.8%。

境外LP实力强

而平均可投资中国资本量方面，纽约证券交易所、法兰克福证券交易所以及香港主板市场占据了前三名的位置，平均分别约有80.04亿美元、34.03亿美元以及23.55亿美元。可见，尽管在国内上市的LP投资中国私募股权市场意愿强烈，但是受制于融资渠道和投资能力的限制，多数上市公司可投资资本量并不充裕，反观境外上市公司LP的资本量却是非常雄厚，虽然数量较少，但其投资能力却举足轻重。

从已披露的可投资规模分析，金额在2000万美元以下以及规模在2000万-5000万美元的上市公司LP最多，分别为154家以及52家，占比分别为49.7%以及16.8%。而可投资规模在5亿-10亿美元的上市公司LP数量最少，仅有5家，占上市公司LP总量的1.6%。

从上市公司LP可投资本量方面分析，虽然数量居多，但是可投规模在2000万美元以下的上市公司LP可投资本量仅为11.34亿美元，占可投资本总量的0.5%。相比之下，可投规模在20亿美元以上的上市公司LP虽然数量有限，仅为10家，但是其可投资本量却达1875.39亿美元，占可投资本总量的88.6%。可见，大型上市公司LP因其所掌握的资金具有优势，从投资能力上来看要明显高于规模较小的上市公司。

创新带动投资热

从上市公司参与私募股权投资的发展历程来看，上市公司参与私募股权投资可追溯至上世纪末、本世纪初。上世纪80年代，我国加快了科技体制改革的步伐，众多科技企业如雨后春笋般涌现。

年，我国风险投资尚处于起步阶段，部分创投机构依托于孵化园和高新区，大力发掘创新能力强、发展潜力大的高科技企业，帮助企业实现了知识产权向产业化的转变。同时部分上市公司需要源源不断地注入先进的技术及产品以实现企业持续发展，但是由于自身产业投资经验不足，因此通过参与VC/PE机构投资累积相关经验和资源。

随着2000年互联网投资热潮一度破灭，不少上市公司参与私募股权投资热情受到打击，逐渐淡出股权投资领域。在2005年之后，中国私募股权市场进入高速发展时期，以赛富亚洲等为代表的优秀外资投资机构首先在中国进军探路，由于拥有多年投资经验的累积，投资技巧处于领先地位，获得了思科等上市公司的大力支持。

投资者“散户化”、资金“热钱化”使得投资成本逐步抬高；同时，在经济增速放缓、资本流动性下滑的现实背景下，PE机构的投资回报率、行业募资、投资活跃度出现明显下滑，中国PE行业正在步入严冬。

《华夏时报》记者采访获悉，尽管行业处于寒冬期，结构性机会和调整却在出现。在融资上，大型投资者开始越来越活跃于PE市场；退出渠道上，并购越来越受到重视。此外，PE人士还在考虑回购、在PE（股权投资）行业内部退出或以分红为基础等不同的退出政策。在他们看来，退出方式多样，必然导致投资更加专业和多样，也能形成LP（有限合伙人，即出资人）的多样化。来得很快的PE寒冬。

来得很快的PE寒冬

月份IPO市场的持续低迷，让IPO数量和融资金额双双跌至2009年7月IPO重启以来的新低。

根据ChinaVenture投中集团数据统计显示，2012年10月，仅有8家中国企业在全球资本市场完成IPO，合计融资65.9亿元，环比下降3.8%，同比下降79.5%。

这8家公司中有4家出现了VC/PE身影。通过这4家公司的IPO，有10家投资机构实现退出，合计获得账面退出回报60.6亿元，平均账面回报率为7.15倍，相较三季度IPO退出平均账面回报率，有所企稳回升。

数据显示，2012年三季度的投资回报率只有2.73倍，较2011年最高点下滑70%。从近两年PE机构IPO账面回报情况看，2011年一季度回报率曾达到9.08倍的高点，而后一路下滑。

但这或许还不是最糟糕的数据。据中科招商董事长兼总裁单祥双透露，实际情况是平均回报率可能还不到两倍。在他看来，2012年是PE调整的元年，“经过近一年来的发展，大家深刻体会到这一点了，PE行业的调整来得十分剧烈。”

业内人士指出，不仅是退出环节，随着宏观经济大环境的急转直下，2012年PE行业遭遇了募资、投资等各个环节的寒冬。

募资领域，2012年新成立的基金截至目前共63家，募资总额125亿美元，相比去年的503家和495亿美元，大幅下滑。

投资方面，2011年PE市场投资案例达1400家，今年截至目前，仅400家左右，数量不及去年的30%。　在单祥双看来，目前PE行业的核心问题是盈利性出现了问题，曾经非常赚钱甚至非常暴利的PE行业，现在出现了即使投资的企业上市了仍然亏钱的现象，且这已非个案。

对此，万博经济研究院认为，投资成本上升和IPO降温必然导致PE机构的投资回报率大幅降低。

万博经济研究院研究表明，投资者“散户化”、资金“热钱化”带来的后果就是投资成本不断被抬高。数据显示，2011年二季度，PE行业LP总数为3947个，至2012年三季度，已经达到惊人的7018个，涨幅高达77.8%。其中“富有家族及个人”LP占据半壁江山，数量为3516个，投资者“散户化”十分严重。

万博经济研究院由此指出，与机构投资者相比，这部分资金的抗风险能力较差，投资周期短且要求回报率较高，这直接导致了“PRE-IPO”模式盛行，哄抬价格的情况屡见不鲜。

尽管行业处于寒冬期，“募投管退”出现全方面收缩，陈颉透露，PE市场也出现了一些结构性机会，包括大型投资者开始越来越活跃于PE市场，社保基金已投资15只基金，保监会也放宽险资投资PE限制，市场化的FOF也在稳健增长。

陈颉认为，未来3年内，社保基金、保险公司、上市公司、市场化的FOF、政府引导基金这些有长期基金配置计划的机构，将初步形成成熟稳定的LP体系。达晨创投合伙人副总裁傅哲宽也透露，在融资上今年开始转型，过去的投资人都是个人为主，今年主要由一些大的机构投资者作为公司的LP主体。

据有关部门的初步估计，仅在北京就有一千多家以迎合或满足中国企业融资需求的外国投资公司代表处，而专门设局赚取具有融资需求的企业的钱财。这些公司的惯用伎俩一般是：花几百美元，在国外注册一家听起来名头很大的公司，经常可以在他们的公司称谓中看到“国际”、“环球”等字眼，给人感觉他们是很有实力的大公司。且由于他们一般会选择在像国贸那样位于ＣＢＤ的高级写字楼，有的再雇几个洋面孔夹杂其中，就俨然一家跨国投资集团了。他们利用国内诸多企业融资心切，又不熟悉国际投资惯例和程序的弱点，在全国各地行骗。

识别假的投资公司

1、他们会来考察，但是要你承担考察费用（比如路费、住宿费、招待费等）。

2、他们会做评估，而是让项目方到他推荐的地方去做。其他地方做的要么不合格要么不合适需要重做。

3、介入早中期的投资公司也会要求你去做包装。

4、财务报告之类需要项目方到他指定的“有水平”地方去做。

识别假的融资中介公司

1、他们是什么项目都可“介绍”的，任何项目在他们眼里都是具有融资潜力的。

2、他们会要你做个各种各样的评估报告，而且需要是在他们推荐的评估机构那里。

3、他们一般不会真正来协助你做融资包装，因为这块需要有比较丰富的经验和技巧。

4、他们通常是以免费开头的。

在交易所清理整顿6月30日大限过后，国务院办公厅日前就发布了《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》，各类交易所清理整顿正式步入收官阶段。在此之后，各类产权交易创新也是压力倍增。在市场人士看来，“后交易所”时代，投资者的投资热情已然明显降低，这也是目前文化产权交易机构和产权交易平台必须面对的“瓶颈”。

当人们还在谈论文交所的整顿结果不是很彻底时，7月20日，国务院一份“国37号文”明确界定了本次清理整顿的范围，明确了对于违规交易场所及其分支机构的处理办法。

之前业内普遍预计6月30日是300多家交易所清理整顿的大限，虽然目前整顿结果还未公布，但业内预计国内贵金属交易所数量将再次被削减。据悉，“国37号文”范围有所扩大，所有包含了名称中未使用“交易所”字样但从事这类交易的交易场所，均被纳入整顿范围。此外，特别明确了“幸存”交易所不得采用“集合竞价、连续竞价”的方式。

交易所整顿“风暴”第二季，对市场的影响也出乎投资者意料之外。根据大宗商品数据商生意社通过对46家交易市场进行抽样调研发现，半年来仍然保持交易状态的有30家，占了调研总数的65%。其中有2家停止了新合约的增加，以等待整改细则的出台。另外，有10家转型为以挂牌、网上商城、线下交易为主的交易模式，以现货即期交易为主；此外，另外的36家交易中心中有10家处于关闭状态、5家处于无交易状态、1家仍在建设中。有市场人士认为，清理整顿文交所市场，显然导致投资者的投资热情降低。

交易所整顿风暴后留下了“一地鸡毛”，投资者的热情明显减退。市场人士建议，虽然在大限之后，各地文化产权交易所都会受到不同程度的影响，但这也促进了各地文交所的联合沟通和抱团取暖。无论是文化产权交易机构还是产权交易平台，只有加强沟通、合作才能制定统一的行业规范和通行的行业标准。尤其是在全国整顿后期，应该在交易标的选择、交易制度设计方面寻求突破，才能突破瓶颈重新赢得投资者的青睐。

你在构思创业的设想吗？你掌握了创业起步的操作要点了吗？如何一步步启动创业的计划呢？看了下面的创业起步流程与操作指南，21天21步，实现创业起步创业起步第1天：要有一个可行的主意。

一开始要考虑你的核心创业理念能不能变成可行的商业行为。那么你怎么知道这个想法会不会成功呢？嗯，说实话，无法做到百分百的肯定。从想法开始谨慎思考，尽量诚实和客观的面对自己，并开始问这样一些问题：

是否有人需要（或想要）你将出售的东西？需求会不会是很糟糕呢，或者他们希望以多少钱获得呢？思考这些常识性问题。接下来就是做仔细全面的市场研究。

你怎样让顾客来购买你的产品呢？虽然调查结果说，人们将踏破门槛，争先恐后的来购买你的捕鼠器，但事实最后并非总是如此。想想看，在你的创业中会是什么样的情景。

他们现在是否已经购买了替代产品？能确信顾客将来会为你提供的产品而掏出钱包吗你如何聚焦？你是否有一个战略，还是你计划无所不做这些问题的答案似乎是显而易见，但这样做的好处是为了给自己一个实战检验。从本质上讲，你是在拷问自己的产品或服务究竟是否有市场。如果你投入了很多钱，尤其如果这是别人的钱（如投资者），做好背景调研就很值得。