2017年是国内的早期投资市场急剧变化的一年。

大钱涌入，热点频出。人民币基金的募集大幅超过美元基金成为市场的主流，众多早期机构纷纷向后期走，希望能陪伴独角兽们的全周期，获取最大的投资回报。

不过，繁华之下也暗藏汹涌，经纬中国创始管理合伙人张颖近日就提到，源源不断的资金都聚拢在头部公司，行业的前两名可以拿到巨额融资;两名之外的公司，想融到头部公司1/20的资金都会异常艰难。张颖甚至提醒创始人思考是不是先合并再融资。

的确，第一财经记者也通过对投资机构的采访发现，尽管市场上资金非常充裕，但今年早期投资上却更加谨慎了。

钱更多了

清科集团的数据显示，2017年前11个月，整个私募股权行业新成立的基金达3418只，募集资金达到1.61万亿元。

“这个数字让大家(从业者)很惊讶。”清科集团董事长倪正东在近日的“第十七届中国股权投资年度论坛”上说道。

FA机构泰合资本此前在接受包括第一财经在内的媒体采访时也称，今年前三季度一级市场募资规模已经超过2016年全年。

在投资规模上，清科的数据显示，今年前11个月投资项目累计9120笔，投资金额为1.1万亿元。

倪正东认为，政府引导基金的大规模入市推动了行业的突飞猛进。今年政府引导基金高达1408只，基金规模为8.58万亿元。

从各级地方披露的数据来看，“国家队”们的确正在携重金入场，变成整个市场上新的“深口袋”。以湖北为例，去年，该省设立的长江经济带产业基金，由政府财政出资400亿元，发起总规模为2000亿元的母基金群，再通过下设子基金或直接投资的方式放大到4000亿元规模。在深圳，深创投也受托管理着1000亿元的深圳市政府引导基金。

在这个大背景下，今年人民币基金的募集已经完全成压倒之势。根据清科的数据，3418只新成立的基金中有3339只基金是人民币，募资规模为1.5万亿;而美元基金79只，规模仅为1000亿。

近年来，随着国内多层次资本市场改革的逐步进行，A股对于优质公司的吸引力越来越大。这一现象传导到一级市场的募资上，于是，几乎所有在国内活跃的美元基金都开始募集人民币基金，和10年前美元基金独大的局面已经完全不一样了。

市场上的钱多也直接导致单笔投资金额的上涨。清科的数据显示，今年前11月，天使投资平均每笔金额为818万元，而去年这一数字是597万元。PE阶段投资平均每笔3.69亿元，去年这一数字为2.21亿元。

投资人更加谨慎

不过，泰合资本创始合伙人郭如意认为，市场上的钱正在大量地涌到头部机构手里，但是机构的手头还是比较紧的。

今年的早期投资市场上，热点一个接着一个，投资主题快速切换。泰合的统计显示，今年4～6月，共享充电宝共吸引了50余家机构入局，融资金额超过15亿元;而到7～10月，投资主题就变成了新零售，吸引了30余家机构入局，融资金额超过30亿元。

“这期间我们也看了很多智能零售的项目，但现在只投了一个。”启赋资本董事长傅哲宽在接受第一财经记者专访时表示。

启赋资本一直关注产业互联网的投资，此前对于智能零售有非常系统的研究，但整体还是比较谨慎，特别是对于下半年大热的无人货架业态上，傅哲宽认为，安全性和货损率还是自己比较担心的，在这些问题没有很好的解决方案之前，还是不会轻易出手。

投资了趣店、唱吧、车和家等项目的梅花天使创投创始合伙人吴世春则认为，早期投资要躲开被过度包装的领域，比如一些人工智能的公司，被包装得很精美，但是价格非常高。“FA推得比较冷的项目，我们反而看一看，特别热的项目我们就不去凑热闹了。”他说道。

此外，泰合资本认为，从平均的决策周期可以看出，中后期的投资机构也非常理性。比如在AI领域，平均决策周期是6.5个月;而在新零售项目上，平均决策周期也超过了6个月。大家都倾向于“多看看”，是否有明确的盈利路径成为判断的重要标准。

投资阶段大挪移

在上述论坛上，英诺天使基金创始合伙人李竹说到，2017年早期投资跟过去不太一样，更加多元化，并且天使投资机构专注的方向也不一样。

李竹的说法也在一定程度上反映了今年早期投资机构的变化：一些机构在往后期延伸，一些机构变得更加专注、垂直。

滴滴、ofo等公司的早期投资人王刚就说到，最近正在将投资从天使向后期发展，从量走向质，并且对超级品牌、超级平台以及稀缺资源非常青睐。

王刚非常善于捕捉移动互联网的早期投资机会，和另一位“独角兽捕手”金沙江朱啸虎经常合作投项目。此前，他们又投资了一个被称为“滴滴上的便利店”项目的天使轮。不过，这个项目是依托于滴滴的车内场景，所以并不能算是全新的领域。

早期基金的投资阶段向后面移是今年非常明显的现象，并且很多机构在前两年就开始布局PE成熟期项目的投资。比如IDG资本、创新工场、经纬中国等等。最近，做了三年早期投资的洪泰基金同时宣布成立PE基金、产业并购基金，新成立的五只基金规模超过了70亿元。

梅花天使创投的成长期和PE基金也正在募集中。吴世春认为，人民币基金超过美元基金成为市场的主流后，现在早期投资机构很可能会陪伴项目从第一笔天使投资到后面的pre-ipo阶段，而且会孵化出越来越多的上市公司。

傅哲宽也对记者表示，启赋此前的投资主要集中在天使到A轮，在后端会以产业并购基金为主。

这种做法需要与他此前提到的“拐点论”结合起来看，傅哲宽认为，行业的拐点对于新成立的基金来说是大的机会。而他所认为的拐点包括了新材料等领域。在这些赛道上的项目因为从研发到商业化的周期都非常长，因此启赋会倾向于避开最初期的研发风险阶段，从中后期进入。

毫无疑问，美团程序员今天的午饭应该都没吃好。

今天上午10点钟左右，当你照例点开美团外卖App，思考着今天中午吃什么，顺便随手抢上一个外卖群红包时，它还好好的，可是等你再想支付时，却死活显示支付不成功。

再晚一点的时候，美团外卖直接显示无法登陆了。随着饭点的接近，这一状况蔓延至更多地区，包括北京、上海、南京、深圳多地。微博上，一条关于美团外卖无法支付的抱怨，评论在一个小时内超过100条。

12点30分左右，美团外卖App才恢复正常。用户可以正常浏览、下单、支付。不过，此次故障持续了至少一个小时，并且集中在用餐高峰期，等到系统恢复正常时，大部分用户已经在吃饭了。

对此，美团外卖官方回应称，因技术原因导致部分订单出现支付故障，现在已经陆续修复。重复的订单将会原路退回，系统故障期间未完成的服务的订单，用户可以无责取消。

对于许多用户来说，外卖只是在美团和饿了么当中二选一的问题，根据两家优惠程度或方便程度交替使用。所以微博上才会有人开玩笑说，这次美团支付系统的崩溃倒是给饿了么导流了。

事实上，外卖App支付故障已经不是第一次。今天6月份，饿了么也经历了一次用餐高峰期的系统故障，涉及的范围包括厦门和武汉等地。饿了么当时回应，由于机房故障等技术原因，导致了此次的支付异常。

在外卖大战最激烈的2015年前后，此类支付故障对于大部分用户来说可能有些习以为常。频繁的补贴为外卖App带来了大量流量，这也导致了系统维护跟不上的问题。用餐高峰期页面刷不出来、宕机、延迟支付等问题时有发生。

随着外卖产业的发展越来越成熟和规模化，这类问题也在逐渐减少。因此，今天中午如此大规模的美团外卖宕机事件才会引起这场不大不小的风波。

如果经常使用外卖，就算是普通用户，也可以很直观地通过补贴力度感受到外卖行业的热度。2015年，补贴贯穿了整个外卖大战。但在2016年下半年后，外卖软件中的红包数额越来越小，竞争者之间悄悄偃旗息鼓了一段时间。

当市场达到一定规模后，竞争的差异化显得尤为重要。外卖行业的红利期已过，用户规模增长趋于平稳，如今最重要的是对存量用户进行深度挖掘，满足用户多样化的需求。从年初开始，美团外卖决定开展“优质供给”的策略，饿了么同一时间也开始跟进。

有了好的供给，双方又开始琢磨建立好的配送体系。点开双方的APP，美团外卖和饿了么会优先推送附近专送的商家。美团外卖是黄标“美团专送”，饿了么优先推送的是“蜂鸟专送”。这些都保证了更快的配送效率和更可靠的配送来源。

双方这样精耕细作的打法本该相安无事，但是止不住总有一方想要做市场第一，并且背后的金主也想布局一盘更大的棋。

无论是饿了么还是美团，双方的融资节奏都不慢。饿了么在今年6月份获得了新一轮总价10亿美金的融资，领投方是阿里巴巴。去年4月份饿了么获得了12.5亿美金的融资，背后也是阿里（蚂蚁金服）。而一名美团员工透露，公司最近的两轮加起来数十亿美金的融资中，也给外卖业务分去了不小的占比。

事情的转折一出接着一出。过去两年间的外卖大战，似乎从来都是美团和饿了么之间的战争，百度外卖最高峰时期，市场份额占到18%，但总是一种边缘人的状态。百度外卖寻寻觅觅一年多时间，最后被饿了么买下。饿了么同时获取了它的用户商家资源以及技术支持。随后两者的市场份额一直咬的很紧，谁也无法确保谁是真正的市场第一。

即使是偶尔有了较大差距，落下的一方也会听过高补贴，冲GMV把份额补上去，并且这一招还挺管用，会立刻打乱另一方的阵脚。

双方陷入了一种囚徒困境：如果双方都不补贴，可以节约成本。如果任何一方开始补贴，另一方如果不想被用户抛弃，就得硬着头皮加入。

以同一家黄焖鸡米饭为例，美团外卖上满减优惠为“满22减9，满35减12，满70减20。”饿了么上同等数额下再多优惠1-3元。这样的优惠政策咬的很紧，虽然直观上饿了么满减力度更大，但是美团时常有一些红包可以领取，优选商家也被推送到主页面上。到最后，两者之间的价格差距显得不那么明显，最后还是会落实到用户使用的偏爱性上。但是，可以肯定的是，这场关于用户体验的胶着战役还会持续更久。

也许美团外卖的这一故障存在很大的偶然性，但是这一事件也瞬间将外卖竞争中两家巨头剑拔弩张的现状给无限放大了。

本周二开盘后，现金贷相关中概股集体下挫。趣店盘初跌19.4%，拍拍贷跌17%，信而富跌14%，和信贷跌10%，简朴科技（融360）跌8.7%，鲈乡小贷跌7.8%，诺亚财富跌5.5%。 

而后现金贷板块跌幅集体收窄，趣店更是明显反弹，跌幅由盘前30%以上收窄到开盘后11%左右，最终收盘跌幅不足4%。

周二盘前，趣店美股一度大跌逾30%，距离历史最高点跌逾60%。此前多家媒体称互联网小贷牌照的发放被紧急叫停。

临近开盘，趣店宣布，未来12个月内将回购不超过1亿美元的a类普通股ads。趣店盘前跌幅收窄到20%以下。开盘后跌幅进一步收窄，早盘跌幅一度在6%以下，最终收跌约3.7%。

盘前一度分别跌17%和近14%的信而富和宜人贷开盘后跌幅也进一步收窄。最终信而富抹平所有跌幅转涨，收涨逾3%，宜人贷跌逾1%。盘前曾逾14%的拍拍贷收盘跌约14%。融360（简普科技）美股收盘跌幅较盘初扩大，收跌将近11%。 

互金整治办：部分“现金贷”业务存在较大风险隐患

此前网易财经等多家媒体报道称，央行互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发特急文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》，正式宣告此前身价已经水涨船高的互联网小贷牌照的暂停发放。

21世纪经济报道随后从知情人士处证实了该通知的真实性。不过多个地方金融办人士表示还没看到该通知。

文件称，近年来，有些地区陆续批设了网络小额贷款公司或允许小额贷款公司开展网络小贷业务，部分机构开展的“现金贷”业务存在较大风险隐患。

文件要求，自即日起，各级小贷公司监管部门一律不得新批设网络（互联网）小贷公司，禁止新增批设小额贷款公司跨省（区、市）开展小额贷款业务。

《证券时报》此后向接近监管部门人士求证上述通知消息属实，通知中特别指出，因为部分机构开展的“现金贷”业务存在较大风险隐患，即日起各级小额贷款公司监管部门一律不得新批设互联网小贷公司。

《证券时报》还提到，接近监管人士透露，监管部门后续或出台规范网络小贷公司的相关管理办法，可能会涉及提高未来网络小贷公司批设门槛的内容。

业内人士：互联网小贷牌照价格已达5000万 料将上行

网易财经报道援引业内人士指出，目前互联网小贷牌照价格已经达到5000万，随着暂停审批的要求落地，料将进一步上行。

这个新政对现金贷平台影响较大，因为现金贷业务迎来整顿的可能性很大，它们都迫切希望通过持牌去解决放贷业务的合规需求，牌照暂停批设，意味着它们只能通过有限的存量牌照来解决合规问题。

近年来，金融科技在各国蓬勃发展。依靠支付创新、互联网借贷、人工智能、区块链等前沿技术和应用，金融业正悄然变革服务模式。金融科技发展前景广阔，但超速扩张下又给监管者带来挑战，如何平衡产业发展和合规成为各国当局的头等问题。世界主要国家主张采取监管沙盒，此外，国家间的协作监管已初现苗头，有望为产业安全良性发展护航。

各国切入金融科技风口

传统金融中心和世界主要经济体目前纷纷制定政策，拥抱金融科技的发展，力求提高产业效率，挖掘前沿技术中蕴藏的经济增长红利。

欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯在最近的一次演讲中表示，世界正处在金融科技变革时期，金融科技服务如移动支付、点对点借贷和网络投资等在欧洲使上百万人受益。东布罗夫斯基斯表示，“展望未来，人工智能、分布式账本、云计算等还有更大的潜力，我们必须现在就开始为未来准备。”

此外，欧盟委员会正在制定金融科技行动计划，预计将在明年年初公布。其中一个议题是正在评估关于众筹和点对点借贷的立法，这将为跨国界活动提供便利，有助于扩大行业规模。

美国的华尔街大投行们更是早早投入到金融科技风口，部分核心业务今年已经实现“去传统”、“去人工”的工作流程，大幅提高了业务效率，预计架构在技术基础上的金融业务在美国会更加普遍。

埃森哲的数据显示，纽约市金融科技企业吸引的风险投资总额由2010年的2.2亿美元猛增至2016年的24亿美元。全美范围内，麦肯锡咨询公司的数据显示，过去五年间，美国金融科技创新企业高达2000多家，吸引了将近230亿美元的风险投资基金和成长基金的投资。

亚洲方面，日本政府今年上半年召开了未来投资会议，公开了2017年的成长战略草案。核心内容是以人工智能和大数据为发力点，实现以金融科技为代表的五个产业的增长战略，同时提出了由政府牵头完善这些领域的数据利用基础、加强人才投资以及扶持初创企业等的方针。

香港证监会日前分别与马来西亚和迪拜建立了金融科技合作框架，同意资讯共享，寻求进入对方市场的创新型企业开展合作。香港证监会于2016年成立金融科技联络办事处，以便与在香港从事金融科技发展及应用的公司加强沟通，促进金融科技界对现行监管制度的理解，以及确保证监会能够掌握金融科技的最新发展。

新加坡政府最近在金融科技领域也是动作不断。15日，新加坡金管局宣布和马来西亚证券委员会签署了一份共同扶持金融科技和金融服务创新的协议。此前几天，金管局还和英国财政部坐在一起交换了对金融科技等领域的意见。8月初，金管局还发布对于首次数字货币发行(ico)的监管措施。

新加坡目前正在争取成为东南亚乃至亚太地区的一个金融科技枢纽。毕马威8月1日发布的一份报告称，尽管交易量有所下滑，但今年第二季度新加坡金融科技领域的投资环比有所增长，达到了6150万美元。

金融科技应用日益广泛

金融科技顾名思义，是金融和科技的结合。从应用层面来看，金融科技涵盖内容广泛，电子支付、网络借贷、人工智能等新型应用和服务日益普遍。

随着近年来金融科技在英国的迅速发展和应用，英国在网络借贷、区块链、开放型银行业务、数据分析技术等方面已具有极强的专业能力。

据英国最大的中资银行中国银行伦敦分行研究部门介绍，英国金融科技创新主要分布在三大领域。一是支付和消费金融，包括网络借贷、交易、个人财富管理等；二是数字化银行，包括资产管理、资本市场、保险、自动化交易和会计软件等；三是大数据分析，包括信用调查、资本市场及保险等。其中，支付和消费金融领域吸收了约90%的金融科技投资。

在具体领域中，网络借贷起源于英国，最初主要以满足借款人信用卡透支还款和个人债务重组融资需求为目的，后来拓展到个人信用贷款、中小企业融资、专业贷款等领域。据业内人士介绍，英国的p2p网络借贷平台在产品设置上注重细分，分为服务个人消费贷款、满足中小企业资金需求、在线企业票据融资、住宅地产投资等。

在美国华尔街，人工智能技术渐盛于各大投行。高盛集团的一位高管今年1月份曾表示，在过去的十多年内，高盛纽约总部有600个交易员的工作岗位被200个电脑工程师所取代，人工智能交易已逐渐在高盛的市场交易中占据主导地位。全球规模最大的资产管理公司之一黑石集团3月份宣布，解雇包括多名投资组合经理在内的40多名员工，他们的大部分工作将由人工智能交易取代。

对冲基金研究机构尤里卡对冲在跟踪研究了23家应用了人工智能交易的对冲基金后发现，自2010年来，依靠人工智能为主的被动型基金回报要优于依靠基金经理为主的主动型基金回报，而被动型基金的管理费用却明显低于后者，这就不难解释为何人工智能会受华尔街青睐。

在日本，市场消费者已经成为金融科技的受益者，智能支付应用广泛。据日本野村综合研究所统计，包括信用卡和电子货币等在内，预计到2020年日本的电子结算市场规模将比2015年增长约四成，达到82万亿日元。智能手机的普及将促进电子结算的市场扩大。从事金融和it(信息技术)相结合的金融科技的企业相继涌现，通过电子结算进行用户间转账也成为可能。

日经新闻社援引野村综合研究所高级顾问上田惠陶奈的观点指出，在偏爱现金结算的日本，智能手机结算今后也将增加。上田表示，随着消费者便利性需求的提高和店铺引进成本的下降，智能手机结算将不断爆炸式普及。

监管沙盒与技术提升并重

面对来势汹汹的金融科技发展态势，安全风险和行业规范问题难以忽视。各国监管者一方面态度谨慎，一方面采取较为开放的监管沙盒，在运营资质、技术安全、行业标准的制定中寻求平衡。

在日前举行的“第二届中国金融科技大会”上，清华大学国家金融研究院院长朱民表示，过去几年金融科技突飞猛进，对金融业的存、贷、支付和融资等功能产生了一系列颠覆性的冲击，金融科技正在重塑金融生态。他指出，金融科技造成的最大冲击和变化是在监管和法律方面。首先，监管今后须从机构监管走向功能监管。其次，监管必须从静态区域走向跨区域和跨境监管。金融科技正在对现有的金融企业和行业形成冲击，但还未完全颠覆，今天的监管对未来极为重要。“未来我们会看到金融科技企业之间激烈且动态的竞争，竞争和监管将决定未来金融生态的格局。金融科技的冲击和再塑未来的金融生态是必然的。”

对于高速发展的金融科技，美国监管当局正在酝酿行业规范，预防出现类似十年前起源于金融市场的危机。

美国货币监理署日前发布的半年度报告称，金融科技为传统银行带来新的竞争对手，也推动美国银行承担更多“战略风险”，原因是这些银行寻求与金融科技公司竞争并采用这些公司使用的产品模型。

货币监理署代理署长诺雷卡称，随着银行决定扩张新产品或服务，考虑新的支付渠道或寻找产生持续回报的方式，战略风险也在上升。他还表示，货币监理署将在未来六个月密切关注这些关键的风险领域。

货币监理署警告银行称，创新产品以及与金融科技公司的合作仍是新兴事物，需要银行更加谨慎。另外，货币监理署还希望为金融科技公司打造首个全国性的银行许可，这一设想已导致一些州的银行监管机构提出诉讼。

欧盟10月份预计将发布一个指导标准，规范银行和金融科技企业之间的沟通协调，因为后者需要获取用户信息，而目前这是一个较有争议的话题，欧盟希望找到一个平衡的、兼顾各方的解决办法。

英国金融监管机构鼓励金融创新并对其进行管理。英国金融行为监管局(fca)实施“监管沙盒”项目，为新兴金融科技创新提供空间，并不断调整监管框架，探索监管边界。“监管沙盒”指从事金融创新的机构在确保消费者权益的前提下，按fca特定简化的审批程序，提交申请并取得有限授权后，可以在适用范围内测试，fca会对测试过程进行监控，并对情况进行评估，以判定是否给予正式的监管授权。这实际上为新兴业态提供了“监管实验区”，放松了参与实验的创新产品和服务的监管约束，可激发创新活力。而一旦金融创新产品的规模达到一定水平，在可能产生系统性风险时，fca和审慎监管局(pra)将迅速将其纳入宏观审慎金融稳定监管框架之内进行监管。

欧洲中央银行负责银行业监管的部门也对金融科技发展状况保持紧密跟踪。

据德国《商报》9月份报道，欧洲央行负责银行监管委员会负责人达尼埃尔·诺伊表示，欧洲央行银行监管机构希望不久出台与金融科技行业有关的公司许可指南。监管机构必须对金融业出现的技术变化作出反应。

她说：“欧洲央行正在致力于制订这一规定。”这一规定很快将会公布，以征求社会意见。诺伊表示，金融科技企业从事从移动支付应用软件到虚拟货币等新兴业务，它们将在未来的金融服务中发挥重要作用。“技术和金融壁垒会有所降低，银行市场将变得更具竞争力，但监管机构仍在寻找适合的监管手段。”她说。

金融科技的发展也对安全技术层面的需求提高，尤其在安全解决方案和标准方面，越来越多的金融机构和平台都需防范新技术带来的新风险。

互联网金融安全服务商梆梆金服今年第一季度从国内互联网金融行业中选取了100个平台，进行了盗版情况监测分析，发现有25个平台存在被盗版现象，共出现152个盗版应用，显示金融交易在互联网平台中存在较普遍风险。

梆梆金服的专家提醒，打着互联网金融平台名号的木马应用尤为危险，安装后拦截用户短信，伺机窃取用户资金，易引起用户投诉和法律纠纷。

随着电子化支付流行，网络贷款平台近年来增多，金融欺诈数量和类型也在增多，使得很多银行、网贷等金融平台与用户的财产安全受到了严重侵害。中国第三方独立安全服务机构通付盾提醒说，随着金融科技发展，金融欺诈等行为更需防范，大中小型商业银行、支付机构在反欺诈工作成效上存在较大差异，大型金融机构体系相对完善，中小型机构仍处于起步阶段。

配套监管遏制ico乱象

当前区块链技术在金融科技领域大行其道，业内人士预计，该技术对金融行业产生革命性影响。但该技术下衍生的ico和虚拟货币发展较为混乱，成为监管层关注的焦点。

美国耶希瓦大学商学院教授、华尔街诚智资本联合创始人黄河说，区块链将改变人类对信息的储存方式，其“去中心化”特征可以让每个人都清楚知道其他人在做什么，这些信息真实、传播快、跨国界。区块链技术与金融业相结合，将会对金融行业再次带来革命性影响。

蚂蚁金服负责区块链技术应用的首席架构师童玲说，在区块链技术下，信息流动高效而透明。比如在慈善行业，每个人甚至可以轻易掌握其通过互联网、以电子货币捐献的每一元钱的最终用处。

区块链技术下的ico最近迎来监管风暴。ico源自股票市场的首次公开发行(ipo)概念，意为首次代币发行。进入2017年以来，ico迅速升温，项目数量和融资金额在今年实现爆发式增长的同时，也呈现出明显的泡沫化迹象。公开数据显示，今年上半年，国内已完成的ico项目共计65个，累计融资规模26.16亿元，累计参与人次达10.5万。9月，中国央行、网信办、工信部等7部门日前发布公告严管ico。

英国《金融时报》发表专栏文章，分析了监管前景。美国证交会7月表示ico可被视为证券并受联邦监管，英国金融行为监管局也公告ico“风险很高”，未来全球性的联手监管可能正在加强。

8月初新加坡金管局也发布了对于ico的监管措施，表明对新加坡数字代币发行的监管立场。金管局声明，如果在新加坡发行的数字代币所构成的产品是处于该国证券和期货法令管制下的，那么金管局将对这种数字代币进行管理。

今年8月，澳大利亚公布一系列改革措施，其中包括将缩小监管空白，将数字货币交易所纳入澳大利亚交易报告分析中心(austrac)的监管。

在日本，数字货币被定义为支付系统，和管理日本当地的支付企业相似。瑞典将于2018年底对是否发行数字货币“e克朗”作出判断。如果实现发行，即使是没有银行账户的人，也能在柜台进行电子结算。

“小三上位”、“原配逆袭”、“抢闺蜜男朋友”，《我的前半生》用毁三观的剧情告诉男同胞，处理不好“原配”和“小三”的关系，一个男人的人生会变得多么狗血。

其实一家企业也一样，主营业务收入好比原配，营业外收入就像小三。那些拥有大额营业外收入的企业，虽然“拈花惹草”一时爽，但总让投资者担心会“后院起火”。

读懂新三板研究员在新三板上发现了一批这样的企业，2016年净利润3000万以上，并且营业外收入占净利润比例在50%以上的企业，共有36家。

这36家企业算是典型的“高富帅+人生赢家”，净利润在3000万以上，主营业务相对稳固，同时又拥有巨额的营业外收入。就像《我的前半生》里的陈俊生，既有一位年轻貌美善于持家的原配，又遇到一位温柔体贴善解人意的红颜知己。

这36个“陈俊生”的“婚姻状况”，很有意思，“小三”既是这些公司的“贤内助”，也是这些公司的“潜在危机”。

36家企业小三“上位”，政府补助是最大来源

说出来可能会让你怀疑人生，这36个“陈俊生”目前的婚姻状况是：家里红旗不倒，外面彩旗飘飘。

这36家企业，虽然营业外收入金额大，但主营业务收入一点儿也不怂。

根据读懂新三板研究员的统计，营业外收入与主营业务收入比例超过50%的只有3家，分别是富源科技、东九重工和路通精密；超过20%小于50%的有6家，分别是华岭股份、均信担保、中感微、康比特、华塑实业、云宏信息；其余27家均不足20%。

也就是说，这36家企业中，75%的企业，主营业务收入是营业外收入的5倍，正室地位非常稳固。

因为主营业务坚挺，又有营业外收入可拿，所以这36家企业的净利润也是杠杠的。36家企业中，将近一半的企业，去年净利润在5000万以上。其中，净利润过亿的企业就有5家，分别是华强方特、富源科技、新启元、宁波公运、中兴软创，华强方特的净利润更是高达7.08亿。

如此优秀，难怪能吸引到肤白貌美大长腿的“小三”。接下来，读懂新三板研究员就重点说说这些“陈俊生”们的小三。

这些“陈俊生”们的“小三”有多白富美，一组数据就说明了：好多企业辛辛苦苦一整年，净利润还凑不够3000万。而这36家企业中，有些一年的营业外收入就过亿。去年它们的营业外收入中位数，高达3676.51万元。

其中新启元、华强方特、富源科技三家企业营业外收入是最多的，分别达到55457.39万元、35540.60万元、29606.22万元。而营业外收入最小的环球石材，营业外收入也有1524.98万元。

如此巨额的营业收入，都是怎么来的？读懂新三板研究员看到，这些企业的营业外收入有三类：政府补助、退税和“卖房卖地”。

营业外收入的主要来源是政府补助。根据读懂新三板研究中心的数据，这36家企业中，23家企业的营业外收入来自政府补助，4家来自退税，6家来自非流动资产处置利得。

政府补助最高的企业，当属华强方特。

华强方特就是那家打造了“熊大熊二光头强”的公司，主要业务是文化内容产品及服务和文化科技主题公园，在全国各地建了不少主题乐园。

公司的政府补助主要来源于两个方面，一是主题公园运营补助，达到107060.92万元；二是在全国多地的资产补助摊销，总计21698.91万元。此外还有专项扶持资金与其他补助，也都在千万级。

对此，独立投资人金米表示，“目前国家对于文化产业发展的支持力度是空前的，但政策如果一旦出现变更，方特的业绩将受到腰斩式的影响，这是大部分投资人无法接受的。”

政府补助金额排名第二的是富源科技。

富源科技主要做蓝宝石晶体及相关产品的研发销售，产品包括蓝宝石手机面板、蓝宝石摄像头保护盖等。政府补助主要是梅州市高新技术产业园区管理委员会的扶持资金，2014年-2016年，三年获得扶持资金5.92亿元，其中2016年确认为营业外收入的金额为2.72亿元。

除了政府补助，非流动资产处置利得也是这36家企业非营业外收入的重要组成部分。非流动资产处置利得包括固定资产处置利得和无形资产出售利得，说白了，就是卖房卖地卖专利。

这6家企业之中，虎彩印艺非流动资产处置利得主要是无形资产出售利得，即转让专利及技术；其余5家企业均为固定资产处置利得，来源以处置厂房、土地为主。

6家中最高的东九重工，通过卖厂房获得9326.66 万元固定资产处置利得。若扣除非流动资产处置利得带来的利润，公司2016年实际亏损741万元。

另外还有4家企业，营业外收入的主要来源是退税。其中额度最大的是新启元，主要来源于消费税退税，2016年退税金额为5.41亿元。

新启元属于化学原料和化学制品制造业的生产商，提供芳烃类、异辛烷、油品类、液化气等产品。根据《用于生产乙烯、芳烃类化工产品的石脑油、燃料油退（免）消费税暂行办法》第五条规定，公司享受将外购的含税石脑油、燃料油按实际耗用量计算退还所含消费税的优惠政策。2016、2015年，公司应收消费税退税金额分别为5.41亿元、5.64亿元，分别占当年营业收入的16.41%、12.09%。

小三是“贤内助”，小三也潜藏风险

作为“小三”，营业外收入并不被看好。但是，读懂新三板研究员却看到了很毁三观的剧情——“小三”是这些“陈俊生”们的“贤内助”。

相比于2015年，这36家企业中，有25家企业营业外收入出现增长。其中，增长率在300%及以上的有8家，其中4家均超过1000%，最高的为未来国际，增长了3881%，在100%-300%之间的有8家，在0-100%的有17家。

而这25家公司，净利润保持增长有21家。也就是说，营业外收入的增长，带动了这些企业的净利润增长。

其中，净利润增长最多的是欣欣饲料。

2016年年报显示，欣欣饲料净利润3716.07万元，同比增长320.35%，净利润的增长主要是因为营业外收入在增长，公司2016年营业外收入共2424.81万元，同比增长193.76%。

公司营业外收入增加 193.76%，主要来源于非流动资产处置利得，获得了2207.96万元。

营业外收入金额巨大对企业来说是好事，但读懂新三板研究员要提醒的是，“小三”毕竟是“小三”，能不能和企业“长相厮守”，能不能让企业“幸福安康”，都很难说。

这36家企业的净利润中位数为4375万元，如果减去营业外收入带来的利润，所剩部分的净利润中位数只有1406万元，相当于原来净利润的1/3，比新三板企业整体的净利润中位数1101万元，只多出几百万元。

比如宜运股份，公司营业外收入主要来源于政府补助，为1.01亿元。但扣除掉营业外收入带来了利润后后，净利润就要由盈利四千多万，变成亏损将近六千万。

所以说，新三板还是要把正室的地位稳住了，“小三”只能锦上添花，不能雪中送炭。

36家企业名单：